长航凤凰系列一:大跃进酿巨额财务风险

作者:佚名来源:证券时报推荐讲师:安越发表于:2012-03-26

  长航凤凰近日对部分船舶的减值测试行为表明,公司需要进行减值计提的金额或已超过20亿元。长航凤凰2007年和2008年的造船大跃进已酿成巨额财务风险。

  上周,长航凤凰对账面净值5.7亿元的40艘自航船减值计提1.9亿元,净资产减值率33.68%。这40艘船舶账面原值6.3亿元,累计折旧0.6亿元。公司的会计政策规定,自航船预计使用年限18年,采用年限平均法计提折旧,表明这些自航船是使用不到两年的新船。公司另对账面净值8420万元的27艘拖轮计提减值6119万元,净资产减值率72.67%,公告披露,这些拖轮平均船龄在20年以上。

  长航凤凰对上述船舶进行减值的理由是新船价格有大幅度下降。记者注意到,国际钢铁价格指数(CRU)已从2008年的峰值大幅下滑,波罗地海干散货指数(BDI)的年平均值已从2007年的7070点、2008年的6390点跌至2011年的1548点。即使不考虑汇率损失,2009年以后船价也大幅下跌三分之一,而且还有继续下行趋势。而长航凤凰2009年和2011年前三季度均出现了营业成本高于营业收入的异常情况,船舶资产预计未来现金流量的现值已非常低,进行必要的减值测试实属必然。不过值得注意的是,长航凤凰减值计提的40艘自航船使用年限不到两年,如此大额的资产减值背后说明什么?

  证券时报记者根据公开资料统计发现,长航凤凰借壳重组以来,累计造船、租赁船舶合同总金额约达96.1亿元,其中在2007年和2008年两年的钢材价格峰值期,其造船和租船合同金额便高达77亿元,数倍于2006年重组之际的船舶资产规模。

  长航凤凰2011年半年报显示,公司账面上所有的船舶资产净值为41亿元,船舶在建工程27亿元,包括在建的所有船舶资产约为68亿元;到第三季度这两项相加金额约为70亿元。由于2006年置入上市公司的1177艘旧船已公告卖出884艘(根据公开资料统计,部分尚待今年处置完成),且大多已完成或接近完成折旧,资产净值已很小。由此可见,长航凤凰三季报的70亿元船舶资产大部分是2007年、2008年合同建造或融资租赁的。

  长航凤凰对使用不到两年的新船进行减值测试,表明公司已经确认了资产出现减值迹象,减值计提比例为33.68%。同时,公司对本次减值计提的40艘自航船估值仍有约3.76亿元,而根据尚可运营年限、各年度收益测算出未来可产生现金净流量现值仅为4436万元。长航凤凰自航船的折旧年限为18年,每艘花费1500多万元制造、刚刚运营不到两年的新船,现在看来每艘只能换回110万元现金。

  长航凤凰对那几十艘船舶的减值测试结果显示减值比例为三分之一,这等于证明并承认了长航凤凰70亿元左右的船舶资产已经缩水三分之一的事实。而公司仅对不到十分之一的船舶减值计提,并没有向投资者如实反映公司资产大幅缩水的真实情况。

  如果按照长航凤凰的测试结果推算,对2007年和2008年的新船进行约三分之一的减值计提,这个减值金额可能超过20亿元。若此,长航凤凰2011年8.7亿元的预亏仍只是冰山一角,其巨大风险远未完全释放。

  链接

  资金困境——

  2012年2月8日,长航凤凰发布4项公告,涉及计提减值、借款、融资租赁,显示了公司当前资金不足的困境。

  《关于2011年度计提40艘长江自航船减值准备》;《关于2011年度计提长江拖轮减值准备》;《关于向控股股东借款的关联交易》;《关于控股子公司长江交科船舶融资租赁》。

  业绩预亏——

  2012年1月31日,长航凤凰发布2011年度业绩预告:

  预计2011年归属上市公司股东净利润亏损8.7亿元~8.8亿元,上年同期则盈利0.11亿元;基本每股收益亏损1.29元~1.30元,上年同期为盈利0.0164元。(证券时报)

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