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中国企业“走出去”过程中外汇风险管理的重要性

作者:待查 来源:网络 推荐讲师:安越 发表于:2016-11-04

  

背景

 

自国庆假期后,根据中国外汇交易中心公告,美元兑人民币汇率中间价连创6年新低,至10月24日已跌至6.7690。

业内人士普遍认为,随着人民币顺利加入SDR货币篮子,人民币双向波动的承诺也将兑现,央行会更多的让市场的力量决定人民币汇率走势,而目前市场预期人民币波动会进一步加大。美联储加息概率提高、人民币外汇储备直线下降等多重因素都在一定程度加大了中国企业面临的汇率风险。

 

海外并购中的外汇风险

 

根据普华永道和中国股权投资基金协会联合发布的2016年《全球并购市场年度研究报告》,2016年上半年,中国大陆企业海外并购实现大幅增长,交易量增加140%,交易金额接近去年同期的3倍,达到1340亿美元,超过前两年中国企业海外并购交易金额的总和。

受企业转型升级需求和国家“走出去”政策鼓励,越来越多的中国企业开始走向海外,通过收购完成品牌、技术、市场渠道等资源的获取,朝着成为世界一流的跨国企业迈进。然而,不论是海外收购,还是背后的资本运作,都离不开对于外汇风险的考量。

几乎所有海外并购的企业在进行前期项目可行性分析时都会考虑风险因素,但少有企业会认真评估外汇风险的影响并积极进行管理。一份典型的可行性研究报告关于外汇风险的部分可能就这样简单带过:“项目按照国际惯例采用美元结算,由于近期美元兑人民币汇率波动较大,存在一定风险。需要加强内部风险控制,合理运用金融避险工具,降低汇率风险”。

然而,事实上,外汇风险对于投资项目最终收益的影响非常大。汇率波动直接影响企业的投资预算是否超支、项目的现金流和海外资产价值。如果通过海外融资来支持投资,那么相应负债的安全也会受到影响。尤其是在一些发展中国家,由于货币币值的波动性较大,汇率风险往往要比发达国家大得多。同时,项目期限越长,交易金额越大,承担的汇率风险也越大。

另一方面,企业在海外并购前如果对外汇风险考虑不足,对于当地形成的利润要如何汇回也考虑不足的话,可能会导致资金留在当地。在当地货币贬值的速度很快,又没有其他投资机会的时候,利润的价值就仅限于账面数字,项目效益也会大打折扣。

 

贸易运营中的外汇风险

 

今天这个时代,许多行业都已经发展得非常成熟,意味着整体上息税前利润率处于相对较低的水平。这个时候如果汇率波动比较大而管理不善,可能汇兑亏损会直接导致企业一年基本上是白做。所以企业日常运营中外汇风险的影响非常重要。

企业在海外并购投资交易结束后开始经营项目,或者是在海外开展进出口贸易,都会面临经常性的外币结算。这些交易可能单笔金额不大,但数量多,频次高,如果需要逐笔进行分析,会极大的增加资金管理人员的工作量,而且可操作性也比较低。大型跨国企业还会面临多币种的资金结算,进一步增加交易处理的复杂性。

除了正常汇率波动之外,市场偶尔还会出现一些“黑天鹅”事件,比如今年6月发生的英国脱欧,一夜之间使英镑汇率跳水至30年来的最低水平。如果事先没有准备过应急措施,难免会在惊惶无措中错失应对的最佳时机。

 

外汇风险管理

 

企业要管好外汇风险,并不简单。最常见的雷区之一就是对赌未来走势。这方面的失败案例不胜枚举,最经典的也许莫过于中信泰富的澳元门事件。中信泰富投资澳洲项目时正逢澳元兑美元价格大涨,在看好澳元走势的情况下签订了若干杠杆式外汇买卖合约来控制投资预算,最终在金融危机爆发后导致1.3亿澳元汇兑损失。除此之外,由于自信洞察未来汇率走势而安于敞口现状,或者在已经发生亏损时不愿锁定当前损益,都是导致许多企业发生大额汇兑损失的原因。

科学、合理的外汇风险管理模式要求企业不单纯依据自己对于汇率的看法(或者任何投行、经济学家和政府官员的汇率预测)而进行操作。完整的风险管理体系包括明确的风险管理战略以及一整套清晰定义的流程,从识别、计量风险到管控措施、交易执行和最后的绩效考核。识别风险过程中缺乏业务基础,敞口预测误差较大,或者在管控措施过程中没有选择合适的套期保值工具,都会导致最终外汇风险管理方案效果的不理想。

除此之外,有效的风险管理也基于现金集中管理。尤其是对于大型跨国企业而言,集中资金后合理配置不同币种的现金比例,通过集中结算设计自然对冲,都有助于提升外汇风险管理水平。

通过建立完善的外汇风险管理体系,优秀的企业能在把控风险的前提下,灵活的追求最好的汇率。

 

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