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[以下内容摘自《货币风险管理》,如需阅读全文,请购买正版图书] |
利于期权买方的方向运动，那么银行在其期权头寸上的亏损将在某种程度上被以远期汇率买入货币的收益抵消；
·假如外汇汇率朝有利于期权卖方的方向运动，则以远期汇率买入货币就会出现亏损。
在上例中，如果期权到期日的外汇汇率为1．68瑞士法郎，则具有50％Delta套期保值的银行头寸将是：（表略）
因此，Delta套期保值减小了银行的损失。据银行估计，期权权利金足以抵补剩下的损失，从而获得净收益，或者至少在其期权头寸上实现损益平衡。
美元兑瑞士法郎的远期汇率会在到期权到期日之前的这段时期内持续变化。对于买入期权来说，如果瑞士法郎的价值降低，期权最终被执行的可能性亦相应减少，银行因此需要通过卖出瑞士法郎、买进美元，将50％的套期保值水平减少至更低的水平。
另一方面，如果瑞士法郎升值，期权最终被执行的可能性就会加大，那么银行应买进更多的瑞士法郎，相应扩大套期保值的规模。
随着期权到期日的逼近，如果期权是有利可图的，则Delta套期保值的大小将趋近于100％，丽当期权无利可图时，Delta套期保值的大小就逐渐趋近于0％。
期权的Delta系数和Delta套期保值
期权合约的Delta系数可用于量化买卖瑞士法郎的金额，从而建立起适当的套期保值水平。如果期权执行的可能性增加，其Della系数也会上升，但如果期权不太可能执行了，Delta系数就将随之下降。
在上面的这个例子中，假定瑞士法郎价值的增加，使得Delta系数从0．50上升到0．60。Delta套期保值系统就会作出决策，银行应当在外汇市场上再购入100万瑞士法郎，从而将套期保值规模增加到600万瑞士法郎(10 000 000X 0．60)，以重新保持Delta的中性值。
下图(见下页)对此概念作了总结。Delta曲线展现的是在不同汇率水平下，买人期权的Delta系数将从0上升到1，并且它还列示出应当买进货币予以套期保值的期权价值百分比。当然，卖出期权也可以建立起相同的Delta套期保值曲线。值得注意的是，平值期权的套期保值率大约为50％，这主要是因为平值期权的Delta系数约为50％。
Gamma系数、Theta系数以及Vega系数
交易员使用的其他一些系数有Gamma系数、Theta系数以及Vega系数。
Gamma系数
Gamma系数反映的是即期汇率变动百分比所引起的Delta系数变动百分比的大小。如果一笔期权的Delta系数为0．65，外汇汇率为1．50，则Gamma系数为0．80，那么外汇汇率每增加1％，将导致Delta系数增加或减少0．80％(0．80X1％)，这要视期权买进或卖出的性质决定，最后结果是0．655 2或者0．644 8。实际上，Delta系数的实际变动会有一些细微的差异，这是因为资产价格的变动使Delta系数和Gamma值同时变动。当期权处于平值状态时，其Gamma系数达到最大值，当期权严重亏损或者收益丰厚时，Gamma系数为0，此时Delta系数为0或者1。
Theta系数
Theta系数计算的是期权价值随时间变化而降低的程度。其计算公式为Thata＝期权价格变动的百分数到期时间变动的百分数
由于期权接近于到期日时，其价格会下降，所以，离到期日越近，期权的Theta系数就越高；离到期日越远，期权的Theta系数就越低。
由此看来，Theta系数可用于测量时间衰减的程度，或者说，测量接近于到期日的期权权利金的变化率。
Vega系数
Vega系数计量的是相对于汇率波动幅度的变化，期权权利金的变化程度。
(对于普通期权而言)Vega系数永远为正值。如果波动幅度增加，期权价值(买进或卖出)同样也会增加。
Vega系数在监控大幅汇率波动对权利金的影响方面，不失为一个十分有用的工具。
小结
期权权利金是其内在价值与时间价值的合计数。
·当期权无利可图时，期权执行的希望就较小，期权买方的持有价值也就变小了，因为期权买方此时需要更大汇率的波动，才能使期权有利可图。负的内在价值将部分冲销期权的时间价值。随着执行价格不利程度的进一步加深，时间价值亦将进一步回落；
·期权获利程度越深，其内在价值影响期权价格的程度就越显著，而到期时间和未来汇率运动不确定性的作用也就越来越小。
基础货币汇率的波动幅度是时间价值的重要影响因素。对波动幅度的数学计算可以从历史汇率数据得出。
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