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[以下内容摘自《货币风险管理》,如需阅读全文,请购买正版图书] |
及该汇率是高于、低于，还是等于当前汇率；
·期权合约的有效期或者距到期日的时间；
·两个币种之间汇率的预期波动幅度；
·两种货币的利息率；
·期权合约是在到期日前任意执行(美式期权)，还是只能在到期日执行(欧式期权)。
银行总要设法从期权交易中获利，银行赚取利差的规模，也就是银行卖出买入期权和相应的卖出期权之间的价格差，也会影响权利金价格。
银行一般使用数学模型来计算期权价格，或者评估其他银行和交易市场报出的价格。这些数学模型，譬如说布莱克一斯科尔斯模型，都是建立在期权定价理论基础之上的，并试图反映影响期权价格的不同因素的作用。
期权定价理论认为期权价格由两部分构成，即内在价值和时间价值。当然，报出的权利金价格也应当考虑进每一部分的影响要素。
尽管在实际中，时间价值可由期权权利金和期权内在价值之间的差额求得，但它的估算更为复杂。
案例
假定英镑兑美元的美式期权的执行价格是1．50美元，如果当期的即期汇率也为1．50美元，则该期权就是平值期权，期权的价格中不包含任何内在价值，而权利金完全由时间价值构成。
如果美元兑英镑的美式买入期权的执行价格为1．50美元，即期汇率为1．54美元，该期权相应变成了虚值期权，这是因为按即期汇率1．54美元直接买进美元将更加便宜。此时，期权的内在价值为-0.04美元。虽然市场价值不可能为负值，但期权定价公式（期权定价模型）中的内在价值影响却可能是负面的，因为在计算权利金时，负的内在价值将从期权的时间价值因素当中予以抵减，从而使得权利金数额低于时间价值。
如果美元兑英镑的美式买入期权的执行价格为1．50美元，同时即期汇率为1．47美元，该期权无疑是有利可图的，简单计算可得其内在价值为0；．03美元，按照执行价格买入美元金额，将比即期汇率的成本更低。
时间价值
期权时间价值存在的原因，是使现在购买但只能在未来的某时执行或是不执行的期权具有价值。货币期权中的基础货币的市场价格或交易汇率，可能会在期权到期之前朝着有利于期权买方的方向大幅运动，从而为期权买方创造利润，而期权卖方则遭受损失，时间价值取决于这种情况发生概率的大小。
到期时间
期权到期时间越长，外汇汇率向有利于期权买方运动的可能性就越大。所以，期权被执行的概率就会更大，期权权利金也应升高到足以弥补期权卖方风险的程度。
例如，如果美元兑日元的欧式卖出期权的执行价格是1美元=120日元，当期的即期汇率是122日元。市场普遍预期日元将上涨，可能在接下来的几周或几个月内达到118的价位。如果距离期权的到期时间只剩1周，期权将具有一定的时间价值。但是，如果到期时间变成2个月，期权的时间价值将更高，因为日元汇率向120的执行价格之下运动的可能性亦会加大。
随着到期日的临近期权时间价值，应当呈现出逐步下降的趋势。时间价值的下降被称做时间衰减，可以通过期权定价模型以数学方法计算出来。当期权逐渐接近其到期日时，该下降趋势也越来越快，因为此时汇率发生巨大波动的可能性实际上已经逐渐消失。
汇率的波动幅度
买入货币期权常常是因为无法确定未来汇率运动的方向。当汇率波动很大时，期权就要比汇率波动非常小的时候更具价值。较大的汇率波动增加了期权的价值。
虽然未来汇率的波动幅度是不能确定的，但可以通过以下方法估计：
·观察各币种间汇率的历史走势以及过去的波动幅度；
·在确定某种货币所在国的经济和政治环境的前提下，对其未来的汇率波动幅度作出判断和预测。
波动幅度是以数学方法计量的。至于如何计算波动幅度以及如何计算波动幅度对期权定价的影响，我们将在本部分附录中作更深入的阐述。
本币利率
期权购买者必须事先支付权利金成本，那么，这笔钱投资于期权合约而不是银行存款，必然隐含着一种利息成本。另一方面，期权卖方收到权利金时，可以用于现金投资，直到期权到期日或期满日为止。
本币利率，也就是支付的权利金的利息率，同样影响着期权权利金的成本。期权价格中应当减去期权卖方的利息收益，或者期权买方支付权利金的利息成本。如果本币利息率每年升高1％，对于先前权利金数额为1000欧元的6个月期期权而言，其购买者负担的利息成本将上升5欧元(1000X1％X6／12)。期权对买方的价值将依照此金额降低，同时期权对卖方(银行)的价值等量升高。
卖方可以把收到的现金存放于存款机构，在6个月到期日之前赚取每年1％的额外收益。因而，我们预测权利金价格将下降5欧元。
Delta系数、Gamma系数、Theta系数以及Vega系数
为了反映期权内在价值和时间价值各因素变动的影响，期权交易员使用了大量的系数比率来监控期权价格的变化。
Delta系数
Delta是测量期权价格变动值相对于即期汇率变动额的大小。
期权合约的Delta系数叮以是0和l之间的任何数，每一个即期汇率水平下的Delta系数都是不同的。当即期汇率变化时，期权的Delta系数也随之变化。
·到期期限短但获利丰厚的期权合约不会有多少时间价值，甚至没有时间价值，其价格差不多全部由内在价值构成。此时，即期汇率的变化，导致内在价值的等量变动，Delta系数将等于1或者无限趋近于1。
·亏损严重的期权不再有内在价值，即期汇率的变动也不太可能对期权价值产生明显的影响。此时，Delta系数将等于0或者无限趋近于0。
·平值期权的Delta系数约为0．5。
Delta系数是非常有用的，我们可以举出很多理由来说明这一点：
·尽管期权合约的Delta系数随期权权利金的变化而变化，但它仍然可用于估算即期汇价变动对权利金的影响。在这方面，它是一个非常有用的测量工具。
·期权交易员会使用一种称之为Delta套期保值的保值方法。从事期权交易的公司，譬如银行，很可能选择在现货市场上买卖货币，对它们的期权交易头寸(敞口)进行套期保值。Delta系数将决定买卖货币的数量。
Delta套期保值
Delta套期保值以布莱克一斯科尔斯期权定价模型为基础，运用数学模型方法计算保值数量。期权卖方为使其交易头寸风险最小化，可利用Delta系数来估计套期保值的规模大小。Delta套期保值主要被银行用来计算它们在货币期权交易头寸上需要套期保值的规模。
对于数学模型的讨论已经超出了本书的范围。但是，广泛地了解一些Delta套期保值的运用，也是不无益处的。
假如某银行出售一笔瑞士法郎兑美元的欧式买入期权，合约金额为1000万瑞士法郎，执行价格为远期平值价格：1美元=1．70瑞士法郎。假没这笔期权最终到期执行的概率是50％，该银行可以按当时远期汇率1．70瑞土法郎买进期权合约金额的50％，在此例中就是500万瑞士法郎，同时付出美元，以实现对其头寸的套期保值。
套期保值的结果是降低银行在其期权头寸上损失的可能性。但同时套期保值也会降低银行的潜在收益。其原因如下：
·假如外汇汇率朝着有
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