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[以下内容摘自《货币风险管理》,如需阅读全文,请购买正版图书] |
币收支，但执行价格显然又比即期汇率更有利，我们就能通过执行期权，同时在现货市场上安排一个反向交易的办法来赢得一个立刻赚得价差的机会。
·对买入期权而言，期权买方可以履行以执行价格买进货币的权利，并且立刻以更高的即期价格卖出；
·对卖出期权而言，期权买方应当以即期价格买进货币，同时有权以更高的执行价格卖出这些货币。
对以上二者而言，期权买方都会收到期权卖方支付的净收益现金结算额。
因此，公司对外币合同报价时，很可能会选择货币期权的方式。譬如一份出售货币的卖出期权合约，在合同已成交并获利时就会被执行，否则的话，就让它过期作废。尽管如此，用货币期权作为对合同报价风险的保护，也只有在合同顺利履行的概率较大时才行得通。现实中充斥了太多不成功的合同报价，它们都披上了期权保护的外衣，但最终结果却是付出了徒劳且价格高昂的权利金。
案例
当时的欧元对美元的即期汇率为1欧元=1．05美元。据推测，随着公众对美国经济和美国利率的良好预期，美元将强劲攀升，而欧元将在数月内下跌。然而，该公司更关注的是近期外汇汇率的波动幅度，同时担心会出现美元有悖于预期走势而疲软，同时汇率大幅上扬的情况。
因此，该公司决定买进美元兑欧元的卖出期权220万美元，执行价格为1欧元=1．10美元，到期期限为2个月。
分析
通过买进执行价格为1．10美元的卖出期权，该公司为它自己锁定了最低的收入200万欧元(2200000÷1．10)，另外要减去权利金成本。当然，其前提是合同的履行和获得美元款项的收入。
如果合同没有按计划成交，假定外汇汇率降至1．10以下，期权合约可以到期作废。
如果合同没有按计划成交，但是即期外汇汇率却超过了1．10，公司仍然可以按1．10执行期权合约，期权卖方可以现金差额结算的方式向期权买方支付收益。
例如，假定到期日的即期汇率是1欧元=1．12美元，期权将依照如下的现金方式进行结算：
欧元
执行期权：期权买方以1．10的价格卖出220万美元 2000000.00
现汇交易：期权买方以1．12的价格买进220万美元 -1964285.71
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期权买方的净收益，现金结算差额 35714.29
除了买进期权合约以外，该公司还可以采用2个月期的远期外汇合约的形式，定出220万美元。如果原合约没有成交，公司将面临巨大的外汇汇率风险，当美圆持续攀升时，公司为了将远期合约平仓，不得不现价买进220万美元，实际上也就是被迫以高价买进美元再低价卖出。
不确定性货币金额
当远期外币收入或者支出数额不确定时，远期外汇合约就会带来问题。安排远期合约，意味着买卖受到约束，在上述情况下会增加货币敞口，而不会发挥其套期保值的作用，很大程度上几乎等同于外币收支根本没有发生。举例来说，如果某公司2个月之后的预期收入约为40万美元，但无法确切知道具体的金额，于是它制订一份远期合约，卖出40万美元。但是，由于实际收入金额可能超过或不足40万美元，因此会造成新的货币敞口。而货币期权可用来对不确定的货币收支所引起的敞口进行套期保值。
案例
一家主营业务收入为美元的出口商估计3个月后的美元收入至少有100万美元，也有可能是125万美元或者更多。它的交易策略是：
·安排3个刀的远期货币合约，卖出100万美元；
·买进3个月美元的卖出期权25万美元；
·美元收入的其他任何剩余或亏空都通过现货市场轧平头寸。
当公司在海外市场以外币报价，而且只能对其货币收入作大概估计时，运用货币期权来对不确定性货币敞口进行套期保值就显得特别有价值。
货币投机套利
如果不存在基本商品交易，货币期权合约也可以用于对远期汇率波动的投机套利，同时把购买者的贬值风险限定在权利金成本范围之内。期权买方可以从有利的即期价格波动当中获取利润。
例如，一家英国公司以1英镑=1．50美元的执行价格买进5 000万美元的买入期权合约，期权合约成本为40万英镑，该公司希望从英镑兑美元的汇率下跌当中得到好处。如果汇率降至1．40美元，则期权合约就会按1．50美元的价格执行，买3,5 ooo万美元，只需付出3 330万英镑的成本，然后这5 000万美元可以1英镑=1．40美元的即期价格出售，收入3 570万英镑，由此赚得的投机收益为240万英镑(35700000-33300000)，抵减权利金成本以后的净利润为200万英镑。
由此可见，支付期权权利金后，就可以获得一个在风险资金和可能收益之间进行高效率调节的机会。在上例中，交易员只付出了40万英镑的赌注，却获利240万英镑。但是，如果收益没有超过权利金，那么权利金的代价就太大了，而货币期权的投机者也将因此落得一个白白损失权利金的难堪结局。
受信用额度约束的公司
如果一家公司达到或者濒临其银行信用额度时，它就受制于银行信用的约束。该公司可能为其货币敞口寻求期权的保护，因为期权不会占用银行给予公司的信用额度，这一点与远期市场的直接交易完全不同。这是由于期权执行时的付款结算是单向的，银行不会因此承担以期权买方为交易对乎所引起的信用风险，换句话说，银行作为期权卖方，只需单方面把款项转移给买方即可。
第五章 执行价格
就场外交易的期权而言，其执行价格或者履约价格是由买进期权合约的客户所决定的。客户可以要求他们所期望的任何执行价格，但银行也会相应收取更高或更低的费用。对于场内交易期权而言，执行价格的报价是由期权交易决定的，然而，有些期权的执行价格(通常是7日期权)会每天进行报价。根据执行价格的不同，同一到期日的期权市价也大相径庭。
平值、实值和虚值的执行价格
当期权出售时，其执行价格也许正好和外汇汇率相等，也许高于或者低于当期汇率。具体来说，期权执行价格可以分为以下四种：
·实值价格(ITM)；
·虚值的价格(OTM)；
·即期平值价格(ATMS)；
·远期平值价格(ATMF)。
期权按照平值价格买入的情况非常普遍，此时期权执行价格等于当时的即期汇串。可是，这也不能说是绝对正确的，因为期权还有美式期权和欧式期权之分。
·美式期权在其执行价格等于当时即期汇率时处于平值状态，此时该期权的Delta系数应接近或正好等于50％(关于Delta系数的解释请参阅第六章)；
·若欧式期权的执行价格等于在期权到期日直接交易的远期合约所使用的远期汇率时，则处于平值状态，此时该期权的Delta系数约为50％。
因此对平值期权来说，美式期权合约以即期平值价格出售，欧式期权以远期平值价格出售。
对期权买方来说，当一份期权合约的执行价格能
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