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[以下内容摘自《运用财务报表进行企业分析与估价》,如需阅读全文,请购买正版图书] |
定程序也发生了变化。早些时候，由韩国证券交易委员会(KSEC)制定会计准则。新会计准则提出后，KSEC组织一个临时委员会审议这些准则。委员会成员包括审计师、会计学教授和政府官员。从1998年4月开始，KSEC成为金融监管委员会的一部分，后者接管对会计准则制定的监督。
为了提高股东权利，韩国政府采取了许多措施：例如，1998年4月，为提高少数股东权益，提请质疑管理层的股权要求从当时的1％放宽到0．05％：罢免董事或审计师(因其存在非法行为)的股权要求从1％放宽到0．5％：检查公司账簿的最低股权要求从3％降到1％。
新规则也试图放松先前造成敌意收购韩国公司难以成功的限制：早些时候，除非公开要约收购一家公司50％以上流通股，否则任何公司或个人不能收购其他公司25％以上流通股。然而，1998年2月，这个条款被废止，机构投资者的选举权限制也被取消。
公众股东在要求管理层履行经管责任方面也史有发言权：1998年5月，外国股东第一次对韩国公司管理层发表己见。总部设在纽约的套期交易基金Tiger Management联合其他外国基金，在韩国领先的便携式电活经营商SK电信导演了一场成功的反抗活动。这些外部股东强迫电话公司停止对SK集团中的姊妹公司补贴。例如，SK电信对SK证券提供5 000万美元的贷款支持，后者最近在衍生产品交易中损失惨重。为防止未来发生这种情况，少数股权股东要求SK电信董事会有3名独立董事，而且要求公司有1名独立审计师，这些要求得到了满足。
分享民主制人民团结工会(PSPD)等非政府组织也在为管理层的经管职责而战。该组织成立于1994年9月，由韩国大学Chang Ha-sung教授领导。1998年7月，PSPD成功地赢得了对韩国第一银行管理层的法律诉讼，因为韩国第一银行在为破产公司Hanbo Steal提供贷款时没有履行应尽的职责。法院判决要求韩国第一银行的4位前高级管理者拿出3 000万美元个人财产赔偿银行(而不是起诉人)，以补偿其渎职造成的损失。韩国媒体欢呼雀跃，视之为起诉人以未能履行应尽职责为由成功诉讼管理层的第一起案例。
未来挑战
Hong先生确信在过去几个月里已经取得了很多进展。有迹象表明外国投资者开始回到韩国，韩国也因严格按照国际货币基金的处方行事而赢得赞扬。然而，Hong先生也清楚还有许多亟待解决的问题。
尽管新的会计准则旨在提高投资者得到的用于监督公司管理者信息的质量，但对已经颁布的准则存在着许多怀疑。一家韩国主要报纸的编辑评论说，政府和外国投资者要求透明度是好事，但重要的是要认识到韩国社会的各个侧面——政府、企业和银行是紧密联系在一起的。整个体系必须都是透明的，而不仅仅是其中一部分”。
Hong先生还指出，没有有效的审计制度，投资者不会信赖财务报告。一位在美国五大会计师事务所工作的高级合伙人表达了这种情绪：外国投资者知道韩国的审计质量令人怀疑，只有在韩国公司的财务报表由信誉卓著的国际会计师事务所审汁后，他们才会满意。”
少数股权股东的近期胜利反映出韩国金融市场即将发生的主要变化。然而，一些观察家对这种发展有互相矛盾的感受。由于韩国一般民众对金融市场缺乏深入的了解，有人担心在提高少数股权股东权利的同时没有充分重视少数股权股东的责任。股东诉讼的成功前景和法院对管理决策的事后讦断是合会阻碍重构进程?
鉴于过去几个月的经历，在韩国和其他新兴市场还存在着对外国投资者开放资本市场的合适速度的争论。主要担心之一是投机行为导致证券市场不稳定。人们担心快速资本外流不仅严重损害证券市场，而且危及汇率。为防范这种风险，许多新兴国家对外国投资施加管制并干预证券市场。
Hong先生认为，解决问题的根本方法是证券市场完全自由化。他说政府管制(如马来西业)或者政府干预旺券市场(如香港)不能保证证券市场的长期发展。缩写PKO在世界其他地方代表‘维持和平行动’，而在亚洲证券市场上众所周知是‘维持价格行动’，是表示政府干预的一个贬义词。如果政府的基本理念是民主和市场经济，证券市场参与者就不必依靠政府来人为制造市场繁荣。在短期内，证券市场可能很难以罢脱人气低迷，但只要市场发现没有了各种干预，就会朝着更为独立、透明、可预测、负责任和可持续的方向发展。韩国正严格按照国际货币基金的处方行事，朝完全开放的市场迈进。我们能够越早开放市场，结果就越好”。然而，他不知道韩国是否拥有支持开放的证券市场的制度基础。
在思索这些问题时，Hong先生知道风险很大。韩国一家主要报纸的资深编辑总结道：新当选的总统要求在1年内解决问题，现在已经过去6个月了。如果还没有进展，韩国民众就不会有耐心了。”由于韩国政府和企业的努力，出现了证券市场上外国投资增加的信号(参见附录11)，但还没有达到Hong先生预期的水平。Hong先生想知道，要吸引外国投资，韩国证券市场应朝哪些可能的方向努力。
思考题
1．与银行融资体系相比，股票融资有哪些优点和缺点?
2．为了防止将来发生不良贷款问题，韩国银行应该进行哪些变革?
3．对韩国来说，更多地依靠证券市场作为公司融资的来源之一是否是个好主意?从财团的角度看如何?
4．你认为韩国发展一个有活力的证券市场需要多长时间?有哪些障碍?正在考虑的变革是否足以发展一个有活力的证券市场?你建议采取哪些其他措施?
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