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[以下内容摘自《财务管理分析（第6版）》,如需阅读全文,请购买正版图书] |
士法郎的债券，而又偏爱以美元为货币单位的债券，打个电话给互换交易商询问一下报价即可。
互换不可避免地被看成另类，乍看之下有点反常，但它的内涵却真正是一个很基本的概念。无论何时，当事双方的每一方都有另一方想要的某些东西时，交换能让双方都有益。互换就是这样一种交换，其中相互交换的东西为未来应付的利息和本金。某些被注释为做资产互换的互换涉及获取未来支付款项的权利，而更为普通的债务互换包括偿还未来款项的责任。
至少有两方面的原因已经证明互换是极有价值的筹资工具。首先，互换帮助解决了许多公司在筹集资本时所面临的一个根本问题。在互换出现之前，公司关于发行何种债券的决策经常涉及一种妥协，即在什么是公司真正想要的和什么是投资者愿意要的之间的妥协。发行人可能想要的是固定利率的法国法郎的债券，却不得不接受浮动利率的加拿大元的债券，因为后者条件更好。但通过互换，发行人可以鱼和熊掌兼得。仅仅只要发行浮动利率的加拿大元的债券，然后立即互换成固定利率的法国法郎债券。实际上，互换能够让发行人将什么类型的债券是公司所需要的这一考虑从那些关于什么类型的投资者才要买的顾虑里区分开来，因而可以简化发行的决策以及减少借贷的成本。
互换的第二个优点涉及公司某些风险的管理。多谢成长出了一个活跃的互换市场，公司财务总监们已经发现互换可成为利率与货币风险管理的一种灵巧的工具。是不是担心瑞士法郎将会很快地走强，从而增加你公司以美元计算的瑞士法郎的债务负担?没问题：把法郎互换出去变成美元。是不是担心利率将要下调，而你的公司却骑在一堆高成本的固定利率上没问题：互换成浮动利率，然后看着借贷成本随着利率向下浮动吧。
这一章的附录提供了一份关于使用其他金融工具的详细考察，包括利用远期合同和期权来管理公司风险。当你阅读该附录时，请牢记互换同样也是这个家族里的光荣一员。
三、国际金融市场
从全球观点来看，公司可以从以下三个市场中的任何一个筹集资金：国内市场、国外市场和国际市场。国内市场指公司所在国的市场，而国外市场指除本国国内市场外的其他国内市场。因此，美国金融市场对IBM和通用汽车公司来说是国内市场，但对索尼公司和不列颠石油公司(British Petroleum)来说却是国外市场；日本市场对索尼公司来说是国内市场，但对IBM、通用汽车公司和不列颠石油公司来说却是国外市场。
基于各种原因，公司会觉得在国外市场筹集资金对它相当有吸引力。当国内市场很小或者不发达，公司可能就觉得只有国外市场大到足够吸收它打算发行的证券。也可能公司需要以外国货币而不是以本国货币为货币单位的债务。例如，当沃尔特(Walt)的迪斯尼公司(Disney)扩展到日本时，为了减少日元收益产生的汇率风险，它就寻求以日元为货币单位的债务。最后，考虑到预期的汇率变动，发行人可能相信以外国货币为货币单位的债务确实会比国内债务成本更低。
历史上，进入国外市场曾经是一件时过境迁的事。瑞士和日本政府经常通过限定外国人在一段确定的时间内可以筹集的资金总量，或者对外国发行人的企业规模和信用品质强加约束的办法来限制外国人进入他们的市场。甚至是世界上最大和传统上最开放的美国市场也不总是毫无限制地允许外国人进入。从20世纪60年代开始，持续将近10年的时间，在美国的外国借贷者必须增纳利息平衡税等附加费用。这种税项的意图是为了补偿美国的低利率，但是大多数的观察家都把它看作是美国政府通过限制外国借贷者来支撑外汇市场上软弱的美元的一种企图。
国际金融市场是公司可以筹集资金的第三个市场，就它对国内和国外市场流行的法规管制的反应来看，国际金融市场最好被看成是一个自由市场。无论何时，交易中所使用的货币不受该货币发行当局的控制，这笔交易就可以说是发生在国际金融市场上。对于一家在伦敦的美国公司而言，一笔以美元为货币单位的贷款，或者一家在新加坡的日本公司的一笔德国马克贷款，以及由一家荷兰公司发行但在法兰克福承销的法国法郎债券都是国际金融市场交易的实例。在每一例中，交易发生的地点都在货币发行当局的直接法律管辖之外。事情发展到如此程度，连美国联邦储备委员会在管理与美国公司有关联而且是以美元为货币单位的但在伦敦发生的银行业务活动也遇上麻烦。同样，德意志联邦银行也难以管理发生在新加坡的德国马克活动。
国际金融市场于第二次世界大战后不久得以在伦敦出现，最初仅限于在欧洲的美元交易。从那时开始，市场得到了巨大的发展，已经包括大部分主要的货币在内，交易中心遍布全球。今天，国际金融市场使公司能以非常有竞争力的价格、最少的管制或信息披露要求进入庞大的资本库。
国际金融市场之所以能够提供比国内市场更低筹资成本的两个重要原因在于，国际银行的存款没有存款准备金要求，以及具有以不记名形式发行债券的能力。在美国和其他许多国内市场，银行必须遵守存款准备金要求。这一要求规定银行必须把每笔存款的一部分转放在中央银行一个特别的、通常不计利息的账产上。由于这部分存款准备金使受约束资金不能挪作他用且又没有产生有竞争力的收益，所以要产生相同的利润，国内贷款就必须具有比国际贷款更高的利率。
不记名债券的主要吸引力在于它们让投资者更容易逃避支付利息所得税。发行不记名债券的公司从来不知道债券的所有者是谁，而只是将利息和本金支付给任何能在适当的时间提供适当的债券息票的人。相反，已注册证券的发行人保存有所有者及其所支付款项的记录。因为不记名证券为税收逃避提供便利，所以，它们在美国是非法的。而它们能够在国际金融市场使用意味着国际债券可以带有低于类似的国内债券的利率，并且仍然能产生相同的税后收益。
国际金融市场从国内市场拉走生意的能力已经急剧加速了国内金融市场的非管制化。公司和投资者只要简单地通过转移到国际市场就可以逃避繁琐的国内法规，管理当局就毫无选择的余地(Hobsons Choice)：他们或者取消触犯众怒的法规或者继续维持这些法规，然后看着国际市场在牺牲国内市场的代价上发展。利息平衡税就是一个很贴切的例子。当它开始实行时，税收达到了限制外国公司利用美元筹资的预想效果。然而，随着时间的推移，借款人发现他们只要简单地转向国际市场就能够逃避税收。这样，利息平衡税的长期效应变成在对美元筹资的总量没有太大影响的情况下，把生意从美国转移出去。实际上，废除利息平衡税的一个公开宣称的目标就是使美国市场变得比国际市场更有竞争力。
当然，并非所有的法规都是糟糕透顶的。对金融市场的法律监管以及政府与金融恐慌作斗争的意愿在过去50年间已经极大地稳定了市场和经济。现在的问题在于，是否由国际金融市场所产生的非管制化压力就能够通过取消莫须有的限制或陷世界经济于危险的动荡来提高效率。这点尚待观察。
四、投资银行
投资银行家是保持金融市场顺利运转的润滑油，是帮助公司筹集资金的金融专家。此外，他们的活动包括股票和债券的经纪业务、投资计划、兼并与收购分析和公司咨询等。一些像美林(Merrill Lynch)这样的投资银行公司雇用了数千个经纪人并在世界各地拥有办事机构。另一些如高盛(Goldman Sachs)善于运作公司和证券交易，因而它们较少抛头露面。至于投资银行所能提供的
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