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在财务分析中如何引入利息因素 [打 印]
1 利息及利率因素对总资产报酬率的影响 把利息及利率因素引入到总资产报酬率中可以得到下面的公式 : 总资产报酬率=利息/负债 × 利润/利息 × 负债/总资产 =利率×利息保证倍数×资产负债率① 该计算公式说明 ,当企业的利润为正数时 ,总资产报酬率与资产负债率及利率成正比 ;反之 ,当企业的利润为负数时 ,则负债率越高 ,利率越大 ,总资产报酬率越小。这说明企业只有在盈利条件下 ,才可以适当多一点负债 ,这对提高总资产报酬有好处 ;而在亏损条件下 ,负债越多 ,企业的效益越差。事实上 ,利率×利息保证倍数其经济含义为负债利润率 ,只有当负债利润率越高时 ,资产负债率的提高才是有益的。 2 利息及利率因素对资产负债率的影响 财政部公布的总资产报酬率指标为 : 总资产报酬率=利润/总资产 =利润/销售收入 × 销售收入/总资产 =销售利润率×总资产周转率② 因此 :销售利润率×总资产周转率 =利率×利息保证倍数×资产负债率③ 资产负债率 =(销售利润率×总资产周转率 )/(利率×利息保证倍数 ) ④ 该公式说明 ,资产负债率与销售利润率、总资产周转率成正比 ,与利率及要求的利息保证倍数成反比。换言之 ,如果企业的销售利润率越高 ,总资产周转速度越快 ,则资产负债率可适度提高 ,反之销售利润率及总资产周转率一定时 ,利率越高 ,要求的利息保证倍数越高 ,则资产负债率应适当降低。 3 利息及利率对权益利润率的影响 杜邦财务分析系统揭示了权益利润率与相关因素 ,借鉴杜邦财务分析系统对于权益利润率的计算 : 权益利润率 =资产报酬率×权益乘数 =资产报酬率× 总资产/权益 =利润/销售收入 × 销售收入/总资产 × 总资产/权益 ⑤ 现在把利息及利率因素引入权益利润率 : 权益利润率 =利润/利息 × 利息/销售收入 × 销售收入/总资产 × 总资产/权益 ⑥ 根据④式可得 : 利润/利息 = 总资产报酬率/(利率×资产负债率 ) ⑦ 将⑦式代入⑥式得 : 权益利润率 =总资产报酬率/利率 × 销售利息率/资产负债率 ×总资产周转率×权益乘数⑧ 该公式说明 :权益利润率不仅与资产报酬率、资产周转速度及权益乘数密切相关 ,而且在企业利息和负债一定的条件下 ,资产报酬率大于利率越多时 ,权益利润率会呈现出成倍增长的态势 ,当资产报酬率小于利率越多时 ,权益利润率也会成倍地缩小。因此 ,只有当企业的资产报酬率高于利率时财务杠杆作用才能很好地发挥作用。
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